信托牌照的稀缺性一直是业界讨论的焦点。《信托公司管理办法》第二章第十条规定，信托设立时，注册资本最低限额为3亿元人民币或等值的可自由兑换货币，注册资本为实缴货币资本。而实际上，从1999年中国银监会对信托业实行分业管理以来，直到2007年的分类管理，一直就没有新批信托公司，而是从原有的信托公司中进行专项治理，换发新的金融牌照。

  截止2018年，我国由银监会发放牌照的信托公司共计68家。如果按照股东类别分类，央企控股类信托公司24家，地方政府控股信托9家，地方性国企控股信托22家，外资银行参股6家，民营信托公司7家。

  证券公司的注册资本根据其经营业务的范围而定，最低注册资本限额为人民币5000万元，如果开展证券资产管理业务，则最低注册资本为人民币1亿元。

  《证券公司客户资产管理业务管理办法》第四条规定，证券公司从事客户资产管理业务，应当依照本办法的规定向中国证监会申请客户资产管理业务资格。未取得客户资产管理业务资格的证券公司，不可以从事客户资产管理业务。

  按照信托资产来源划分，信托资产可分为集合资金信托、单一资金信托和管理财产信托。单一资金信托和集合资金信托的主要不同之处在于，委托人的数量不同，只有一个委托人的信托为单一信托。两者区别还体现在单一资金信托计划的委托人多为机构比如银行，而集合资金信托计划的委托人多为自然人。

  单一资金信托计划的资金运用和投资方向往往由委托人主导，而集合资金信托计划则由信托公司主导。

  财产信托是指委托人将动产、不动产等非货币形式的财产、财产权，委托信托公司来管理、运用和处分。

  目前，证券公司（券商）的资产管理业务由集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理三部分构成。

  券商资管的产品一般以资产管理计划命名，定向资产管理计划是指证券公司接受单一客户委托，与客户签订合同，根据合同约定的条件、方式、要求及限制，通过专门账户管理委托资产，

  集合资产管理计划是指证券公司成立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理，其存续期集中于3年、5年和7年，少数在7年以上。

  专项资产管理计划是指证券公司以管理人身份发起设立专项资产管理计划，依照能够产生稳定现金流的基础资产发行资产支持受益凭证，受益凭证持有人据此享有该资产的收益分配，其存续期不固定，常见于2年-5年。

  《信托公司管理办法》第三章第十九条规定，信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式来进行。中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。

  券商资管的三类产品，定向资产管理计划和专项资产管理计划投资限制较少，具体投资范围能够准确的通过合同约定；集合计划募集的资金可以投资中国境内依法发行的股票、债券、股指期货、商品期货等证券期货交易所交易的投资品种；央行票据、短期融资券、中期票据、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监督管理部门批准或备案发行的金融理财产品；以及中国证监会认可的其他投资品种。与此同时，集合资产管理计划不得用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；不得用于可能承担无限责任的投资。

  从以上三个方面的对比来看，信托的部分业务与券商资管有很强的同质性。由于券商资管面临的监管环境相对宽松，前两年的发展异常迅速，规模大幅度增长。但是，弱监管下的高速生长必然也会留下一些风险隐患，特别是在整体经济环境下行的大背景下。从另一个侧面来看，激烈的市场之间的竞争和打破刚性兑付原则的资管新规实施促使信托业加快转型步伐的动力。

  对于证券公司而言，资管业务可大致分为通道服务、主动管理两大类别。其业务开展可以追溯到1995年，以2004年2月1日施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》为标志，证券公司资管业务正式步入了规范化发展的轨道。早期的资管产品投向较为单一，多投向A股市场。2012年资管新政实施之前，总体规模不及现有规模十分之一，且以集合资管计划为主。

  2012年，中国证监会修订了有关证券公司资管业务的“一法两则”（指：《证券公司客户资产管理业务管理办法》《证券公司集合资产管理业务实施细则》《证券公司定向资产管理业务实施细则》），放松了对证券公司资管业务的限制与约束，尤其是定向资管业务的投资范围与信托业务基本相近。投资范围的放开使得定向资管计划规模得以快速扩张，成为继银信合作受限之后的新通道，近几年定向资管计划规模占比已接近90%。

  本次“资管新规”对证券公司资管业务中提供通道服务、设置分级产品、非标投向等方面予以了限制。其正式实施后，券商通道业务将是受影响最大的业务领域。从行业现在的状况来看，证券公司资管业务已有意由目前提供通道服务为主转型为主动管理为主，未来应更进一步改变资金、资产两头在外的局面。

  1.证券公司资管优势：跨业务链对接资金端和资产端。“资金—产品—资产”是资产管理业务中三个重要环节，资管产品是连接资金与资产的“桥梁”，相对于其他资管机构，证券公司营业范围涉及零售经纪、投资银行、信用交易、场外业务、国际业务等多条业务线，从而形成标的资产的差异化配置。

  2.资金端：多渠道挖掘客户、提供个性化服务。在为客户提供专业化资管服务的方式上，证券公司可将原有的零售经纪业务客户按资产规模、投资偏好等进行市场细分，在满足适当性管理要求的同时，向客户提供差异化、个性化服务。

  3.资产端：配置多样标的、服务实体经济。从标的资产的选择能力来看，证券公司资管部门理应具有一定的优势，投行承销能力、股权及固收的投资能力、并购项目的来源等均可为用户带来独特的投资机会。

  4.风控线：全方位覆盖、前瞻化预警。证券公司需要在资产端和资金端实现投资的人适当性管理，根据资管产品的各方面属性，明确其风险等级、投资期限、投资品种及其适配的客户群体

  提升资产管理上的水准，发力基金化业务。在传统业务升级方面，信托业务开始向基金化方向发展。所谓的投资基金化是指信托计划募集的资金不投向单一项目，而是由信托公司主动管理，投向一个领域中的若干项目，并按风险偏好对客户进行分类。基金化的信托业务能够有很大成效避免单一项目面临的风险，更能保障投资者获得稳健的收益。信托公司的业务也从简单的放贷回归到主动管理。

  在财富管理创新方面，消费信托、公益信托等具有财富管理功能的信托产品屡屡吸引着公众的目光。消费信托作为近几年发展起来的新型信托品种，其涉及的领域包括酒店、汽车、珠宝、白酒、电影等，其中中信信托与百度影业推出的“消费+信托+众筹”模式更是信托与“互联网+”概念结合的一次探索。公益信托方面，随着近几年的探索，慢慢的变多行业内专家觉得公益信托有着广大的市场空间。

  在合作模式创新方面，信托公司逐渐从通道角色，向主动管理角色转变。传统的信托项目多是由融资方或其他机构发起，信托公司仅作为通道，在项目中的参与程度较低。而近年来，各大信托公司开始尝试在一些领域上作为主导方。例如在资产证券化业务方面，信托公司开始提供项目论证、方案设计、中介组织、监管沟通、推广发行等全流程服务。截至目前，已经有36家信托公司获得了资产证券化业务资格。

  信托业发展到今天，不仅仅依靠政策红利，更多的是依靠与时俱进的监管政策和信托公司超前的市场之间的竞争理念。展望未来，在整个社会财富管理需求日渐增长的趋势下，未来的信托市场，将会是一个百家争鸣的市场，各信托公司具有其独特的优势，业务具有非常明显的差异性，信托产品的丰富也将给市场带来更多的投资机会。

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