作为继五大行之后首家A+H上市的股份行，对公客户根底较为坚实，零售事务进入势能加快转化期；财物质量显着改进，加上全车牌的集团赋能，各项事务增量空间有望翻开，估值修正空间较大。咱们估计其2023-2025年归母净赢利别离为652/715/789亿元，别离同比增加5.0%/9.6%/10.4%；摊薄EPS为1.33/1.46/1.61元，当时股价（2023-12-26）对应2023年PB为0.4倍，初次掩盖给予“买入”评级。

  对公：底色显着且耐性较强，施行客户精细化办理。对公优势一起体现在财物端和负债端，近年注重客户的精细化运作战略客户的存贷奉献度均较高，政府机构类、小微客户别离侧重于存款和借款端。2023年推出的“天元司库”为业界首个银行自主研制的司库办理系统，助力对公央企客户打造一流财政系统，有望反哺存贷事务、沉积低成本存款。

  零售：进入势能加快转化期。饯别“零售榜首”战略，零售银行事务的营收奉献度升至2023年6月末的41.4%，税前赢利奉献升至26.5%。表内零售借款结构均衡，2023年上半年个人存款增量为2008年至今顶配水平；表外零售银行奉献超6成中收，2023年6月末AUM规划为上市股份行第二。

  1、财富办理：成为“新零售”地图的中心和战略支点。板块交融：2022年零售穿插出售约奉献1/4的AUM增量。公私联动：私行和代发为首要阵地，私行AUM占零售AUM约1/4；代发薪酬有用带动对公根底客户。集团协同：中信金控具有较为齐备的财富办理架构，依托中信金控推出“中信优品”。

  2、财物办理：可凭借信银理财的车牌优势，完成财物办理能力迭代晋级；与中信证券已敞开FOF等范畴的协同。

  3、归纳融资：联合融资：2023年上半年完成联合融资规划0.98万亿元，超同期归纳融资增量。危险防控：协同集团内公司成功探究出产融和谐的危险化解新模式。入主中国华融AMC，有望继续赋能中信银行的危险处置。

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